时间 |
部分重点政策出台(内容太多,暂略) |
1月8日 |
《全国卫生计生工作会议部署2015年工作重点》 |
2月27日 |
《关于做好新型农村合作医疗跨省就医费用核查和结报工作的指导意见》 |
2月28日 |
《国务院办公厅关于完善公立医院qy288vip集中采购工作的指导意见》 |
3月6日 |
《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015—2020年)》 |
3月23日 |
《国务院办公厅关于进一步加强乡村医生队伍建设的实施意见》 |
4月17日 |
《卫生计生科技教育工作2014年进展与2015年工作部署》 |
4月26日 |
《深化国际卫生体制改革2014年工作总结》 |
4月26日 |
《2015年深化国际卫生体制改革重点工作任务 |
4月30日 |
《国务院办公厅转发民政部等部门关于进一步完善医疗救助制度全面开展重特大疾病医疗救助工作意见的通知》 |
5月5日 |
《国家发展改革委会同有关部门公布取消绝大部分qy288vip国际定价全面推进qy288vip价格形成机制改革的通知》 |
5月8日 |
《国务院办公厅关于全面推开县级公立医院综合改革的实施意见》 |
5月17日 |
《国务院办公厅关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》 |
5月22日 |
《2015年纠正国际购销和医疗服务中不正之风专项治理工作要点》 |
6月4日 |
《全国精神卫生工作规划(2015—2020年)》 |
6月15日 |
《国务院办公厅印发关于促进社会办医加快发展若干政策措施的通知》 |
6月19日 |
《国家卫生计生委关于落实完善公立医院qy288vip集中采购工作指导意见的通知 》 |
7月2日 |
《关于取消第三类医疗技术临床应用准入审批有关工作的通知》 |
7月4日 |
国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》 |
8月2日 |
《国务院办公厅关于全面实施城乡居民大病保险的意见》 |
8月18日 |
《国务院关于改革qy288vip医疗器械审评审批制度的意见》 |
9月10日 |
《中国癌症防治三年行动计划(2015-2017年)》 |
9月11日 |
《国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》 |
10月14日 |
《国务院取消基本医保定点医疗机构资格审查》 |
10月27日 |
《关于控制公立医院医疗费用不合理增长的若干意见》 |
11月5日 |
《“十三五”qy88新战略》 |
11月20日 |
《国务院办公厅转发卫生计生委等部门关于推进医疗卫生与养老服务相结合指导意见的通知》 |
12月15日 |
关于实施全面两孩政策改革完善计划生育服务管理的决定 |
2. 国际qy288vip上市公司成长性分析
从 2012 年至2015 年第三季度国际上市公司营收增速来看,整体国际qy288vip营业收入增速保持在15%左右,2015 年前三季度同比增速下行到 12%左右。各细分qy288vip中,除原料药、化学制剂增速较低,生物制品、中药增速基本与qy288vip增速一致,医疗服务、医疗器械、以及国际商业表现出较好的业绩增长势头。尤其是医疗服务领域保持了30%以上的营收增速,远高于国际生物上市公司整体营收增速,这样的趋势是与qy288vip发展趋势和医疗体制改革推进等分不开的。化学原料药qy288vip景气度依然不高,原料价格维持低位震荡,收入增长大幅低于qy288vip平均增速。化学制剂qy288vip受近两年的qy288vip招标政策影响增速低于预期,仿制药竞争激烈药价承压等因素影响,增速低于整体qy288vip水平。
结合各子qy288vip 2012 年至2015 年第三季度营业利润增速来看,化学原料药由于原料药价格的下降而造成毛利率降低,使得其子qy288vip营业利润增速一直较低;生物制品单季度增速为20.69%;医疗服务继续保持高速增长,增速为 26.42%,中药单季度利润增速为13.63%;化学制剂增速三季度为13.78%;而医疗器械利润增速大幅下降8.26%。
3. 上市公司盈利能力分析
从近六年(2010-2015 年)的数据来看,国际qy288vip上市公司的盈利能力有所下滑,净资产收益率(摊薄整体法)从2010 年的 13.99%逐年下滑到 2014年的 11.46%,2015 前三季度净资产收益率同比略有下降,为8.75%。营业利润率也从 2010 年的 10.86%逐年下降到了 2014 年的 9.43%,2015前三季度同比有所上升,为 10.15%。从细分qy288vip看,生物制品、化学制剂、国际商业有所回暖,而其他子qy288vip均呈现下滑趋势,造成了整体国际qy288vip的盈利能力下滑。
销售毛利率基本稳定维持在 30%上下。其中,化学制药qy288vip的净资产收益率降幅最大。从近三年(2013-2015Q3)单季度的数据,盈利能力代表性最强的净资产收益率数据来看,2015 年三季度的净资产收益率2.68%,同比下滑 0.16 个百分点,表现依然乏力,而营业利润率提升显著,以生物制品最为突出。
从各子qy288vip的角度来看,化学制剂和生物制品依然是毛利率较高的子qy288vip。医疗服务的毛利率从 2012 年一季度的高位逐季回落,2015 年三季度已降至 33.34%。化学制剂的毛利率从 2014 年突破 50%以后,2015 年三季度回升至50.84%。毛利率最低的国际商业已回落至 11.43%。
在营业利润率方面,除了生物制品波动较大,各个子qy288vip的营业利润率基本都在二季度明显反转提升,其后逐个季度下滑,具有明显的季节性特征。
4. 上市公司资产质量分析
从上市公司流动比例和速动比例来看,2011 年是近四年的高点,2014年继续回落。而资产负债率呈现相反的走势,经历了 2011 年的低点之后,2013年上升到 42.9%,已接近了 2009 年的 45%,2014 年小幅回落,2015年前三季度回升至 44.51%。这与 2013 年以来国际板块并购重组事件愈发频繁有关。
而对流动负债和非流动负债的分析可以发现,2010 年以来国际qy288vip上市公司的流动负债占总债务比例持续下降,而非流动的负债率持续上升,长债可以克服短期的现金流压力,在经济运行不好时,少借短债换成长债可以减轻qy88的财务支付压力。
5. 上市公司销售分析
对于国际类qy88来说,最重要的莫过于销售及研发,而在中国目前的市场环境里,销售甚至更重于研发,通过重点将销售相关数据提出来做一简单的分析,通过六年的数据分析,国际qy288vip上市公司的销售费用率从 2011 年的低点开始迅速上升,2014 年有所回落。其中,医疗服务的降幅最大,其次是医疗器械、国际商业,只有化学制药依然在大幅上升,受新基药目录出台的影响,大量药企把销售网络覆盖到基层市场,以应对招标,在2011 年以来,销售费用率提升显著,2014 年应该已达到高点,2015年前三季度有所回落。相比之下,其他几个qy288vip的销售费用率水平比较稳定,大部分控制在合理水平。
国际股和大盘PE(2015/12/31) | ||||
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2014年整体法 |
2014年算术平均 |
2015年整体法 |
2015年算术平均 |
预测PE值 |
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全部A股 |
20.78 |
112.89 |
18.08 |
81.22 |
沪深300 |
13.06 |
54.18 |
12.48 |
41.26 |
国际板块 |
55.77 |
100.63 |
45.35 |
78.38 |
国际股相对溢价率 |
|
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国际板块/沪深300-1 |
327.03% |
85.73% |
263.38% |
89.97% |
国际板块/全部A股-1 |
168.38% |
-10.86% |
150.83% |
-3.50% |
数据来源:Wind、国信证券经济研究所 | ||||
说明:业绩预测采取Wind一致预期;PE整体法,剔除负值;PE算术平均法,剔除负值或大于500的股票。 |
上市qy88 |
交易所 |
所属qy288vip |
募资(百万) |
上市时间 |
济民制药 |
上交所 |
医疗设备 |
294.40 |
2015/2/17 |
维力医疗 |
上交所 |
医疗设备 |
385.00 |
2015/3/2 |
珍宝岛 |
上交所 |
中药材及中成药 |
1,524.09 |
2015/4/24 |
海利生物 |
上交所 |
动物用qy288vip制造业 |
476.70 |
2015/5/15 |
普莱柯 |
上交所 |
动物用qy288vip制造业 |
620.80 |
2015/5/18 |
润达医疗 |
上交所 |
医疗设备 |
401.20 |
2015/5/27 |
灵康药业 |
上交所 |
化学药原药制造业 |
760.50 |
2015/5/28 |
龙津药业 |
中小板 |
化学药制剂制造业 |
355.27 |
2015/3/24 |
华通国际 |
中小板 |
其他国际 |
252.56 |
2015/5/27 |
康弘药业 |
中小板 |
中药材及中成药 |
621.07 |
2015/6/26 |
广生堂 |
创业板 |
化学药原药制造业 |
375.72 |
2015/4/22 |
美康生物 |
创业板 |
化学药制剂制造业 |
779.63 |
2015/4/22 |
博济国际 |
创业板 |
其他国际 |
214.54 |
2015/4/24 |
三鑫医疗 |
创业板 |
医疗设备 |
255.60 |
2015/5/15 |
山河药辅 |
创业板 |
化学药制剂制造业 |
173.54 |
2015/5/15 |
迈克生物 |
创业板 |
医疗设备 |
1300.14 |
2015/5/28 |
赛升药业 |
创业板 |
生物制药 |
1,153.80 |
2015/6/26 |
万孚生物 |
创业板 |
医疗设备 |
352.00 |
2015/6/30 |
富祥股份 |
创业板 |
化学药制剂制造业 |
275.94 |
2015/12/22 |
从细分领域上看,国际qy288vip2015年度融资规模领先,融资金额为17.34亿美元,案例数量为39起;生物技术2015年度的融资金额规模略逊,融资金额为9.21亿美元,案例数量为36起;医疗设备融资金额为4.04亿美元,案例数量为23起,略逊于生物技术qy288vip;而医疗服务类虽然融资金额较低,仅为2.60亿美元,但由于2015年上半年互联网医疗qy288vip的火热,案列数量最多,高达43起;研发外包类融资金额2730万美元,案列数量为3起。
从2015年度具体案例看,PE/VC投资金额最大的十起典型案例如下:
1.同济堂借壳啤酒花作价61亿元
2.通化金马22.8亿收购圣泰生物
3.恒康医疗非公开发行获15.15亿元注资
4.贝莱德、新加坡国际投资和礼来亚洲基金老虎机投资三生制药
5.信达生物获6.1亿C轮融资
6.百济神州完成新一轮6亿元融资
7.康龙化成宣布获得2.8亿美元融资
8.厚朴、元明资本2亿美元领投美国质子治疗设备制造商Mevion
9.京颐股份完成C轮2.21亿元融资深度布局未来智慧医疗
10.高盛集团2000万美元投资歌礼生物
4.并购市场
2015年国内医疗qy88并购市场完成交易281起,同比2014年完成交易184起上涨52.7%,交易规模119.27亿美元,同比2014年交易规模102亿美元上涨近16.9%。总体来说,医疗qy88并购qy288vip2015年相比2014年有回暖势头。
从具体案例看,2015年度医疗qy88领域并购规模前十大典型案例是:
1. 中国中药以87.36亿元收购天江药业87.30%股权
2. 九芝堂以65.18亿元全资收购友搏药业
3. 美年大qy88借壳上市,交易金额55.43亿元
4. 青海春天借壳上市,交易金额39.2亿元
5. 华润双鹤35.39亿全资收购华润赛科
6. 华业地产21.5亿收购捷尔医疗100%股权
7. 三精制药19.85亿收购哈药国际98.5%股权
8. 双成药业14.67亿收购澳亚生物100%股权
9. 华邦颖泰14.49亿收购百盛药业71.50%股权
10. 翰宇药业13.2亿收购成纪生物100%股权